【券商聚焦】华泰研究维持海螺创业(00586)“买入”评级 指主业平稳增长

（原标题：【券商聚焦】华泰研究维持海螺创业(00586)“买入”评级 指主业平稳增长）

金吾财讯| 华泰研究发布研报指，海螺创业(00586.HK)核心主业平稳增长，分红率延续提升，维持“买入”评级，目标价13.52港元。公司2025年实现营收65.48亿元（人民币），同比增长4.4%；归母净利22.45亿元（人民币），同比增长11.2%。若扣除应占联营公司海螺集团收益的影响，公司垃圾发电主业核心净利润7.24亿元（人民币），同比增长3.0%。 垃圾发电业务稳步增长，2025年垃圾处置主业实现收入46.99亿元（人民币），运营收入41.95亿元（人民币），同比增长7.45%。运营效率提升，全年处置生活垃圾约1647万吨，同比增长2%；炉排炉垃圾发电上网电量约54.2亿度，同比增长6%。公司已投产88个炉排炉垃圾发电项目，其中29个项目实现外售蒸汽、40个项目协同处置污泥等业务。 新能源业务推动收入高速增长，2025年实现收入10.93亿元（人民币），同比增长277.36%。其中，正极材料生产约4.2万吨，实现收入7.67亿元（人民币）；锂电池回收综合利用项目实现收入1.48亿元（人民币），年处置废旧电池0.6万吨。公司锂电池回收业务已签约处置规模约19万吨/年，负极材料项目正稳步推进。 治理结构和财务优化有望助力分红水平提升。公司2025年资本支出减少，全年投资活动现金净额为12.97亿元（人民币）。截至2025年末，资产负债率为39.64%，财务费用同比下降7.13%至6.57亿元（人民币）。海螺集团拟增持公司10.61%股权，成为实际控制人，改善治理结构。公司拟派发2025年末期股息每股0.30港元，叠加中期股息，全年分红率同比提升3.8个百分点至28.4%。 基于分部估值法，华泰研究给予公司环保业务9.6倍2026年预测市盈率，给予海螺集团投资业务10.7倍2026年预测市盈率，并上调目标价。风险提示包括垃圾发电补贴回款缓慢、锂电需求增长弱于预期、应收账款大幅增长。