【券商聚焦】华泰研究维持石四药集团(02005)“买入”评级 指公司利润有望实现近30%增长

（原标题：【券商聚焦】华泰研究维持石四药集团(02005)“买入”评级 指公司利润有望实现近30%增长）

金吾财讯| 华泰研究发布研报指，石四药集团(2005.HK)2025年收入及利润同比下滑主要受带量采购影响及需求疲软制约，但展望2026年，制约因素有望出清，各板块将全面修复，公司利润有望实现近30%的增长。核心逻辑在于：大输液业务结构显著优化，腹膜透析液等品种销量有望高速增长；制剂及原料药出口占比快速提升；大输液及咖啡因等产品价格预计回升，存量集采进入尾声状态，毛利率有望修复；口服制剂通过一致性评价的品种数量丰富，将驱动后续增长。同时，公司创新管线正稳步推进。 报告维持对石四药集团的“买入”评级，基于2026年21倍市盈率估值，给出目标价4.20港元。目标价上调主要反映公司集采影响接近尾声以及积极的创新转型。 在业务层面，大输液板块2026年预计量价齐升，收入将快速修复，主要得益于结构优化，高附加值的直立软袋、营养型及治疗型品种占比提升，以及国际订单有望高增长。原料药板块预计恢复正增长，咖啡因产品已观察到集中出口，全年有望量价齐升；茶碱、氨茶碱等品种延续高增长。安瓿板块收入下滑主因集采产品溴己新影响，但随着该影响消弭及后续新中标品种在2026年第二季度后执标放量，板块收入有望恢复正增长。 口服制剂板块2025年销量同比增长15%，凭借丰富的过评品种储备及原料药/制剂一体化战略，预计2026年收入将实现双位数增长。医药包材业务则受益于国产替代加速及海外市场开拓。此外，公司在创新药研发上积极布局，抗肺动脉高压药物SYN-045的I期临床国内已完成，抗癫痫药物CX24005及抗糖尿病神经痛用药CX25001或在年内确定临床前候选化合物。 财务预测方面，报告预计公司2026年至2028年每股收益（EPS）分别为0.20港元、0.26港元及0.32港元。报告同时提示了相关风险，包括大输液行业需求变化、原料药价格波动以及出口销售低于预期。