【券商聚焦】华泰研究维持美兰空港(00357)“买入”评级 指其将迎盈利爬升周期

（原标题：【券商聚焦】华泰研究维持美兰空港(00357)“买入”评级 指其将迎盈利爬升周期）

金吾财讯|华泰研究发布研报指，美兰空港(00357.HK)将迎来盈利爬升周期，核心逻辑基于海南自贸港全岛封关运作有望刺激人员往来、海南机场收购控制权完成后提升岛内航空资源使用效率以强化美兰空港的枢纽地位，以及非航业务或将受益于自贸港政策回暖。研报维持“买入”评级，目标价10.20港元。 美兰空港2025年收入为20.07亿元，同比下滑7.6%；归母净亏损2.79亿元，亏损同比缩窄26.9%。业绩低于预期，主因非航业务营收表现较弱。下半年（2H25）归母净亏损2.09亿元，亏损同比扩大56.5%，尽管旅客吞吐量同比增长4.4%至1294万人次，航空性业务营收同比增长3.5%至4.94亿元，但非航业务整体流量变现能力低迷。特许经营权收入同比下降28.5%至1.93亿元，免税和广告业务承压；其他非航业务（酒店、租金等）营收同比下降12.4%至2.40亿元。成本端较为刚性，2H25营业成本同比微增0.6%至11.01亿元，导致毛亏损同比扩大1.04亿元至1.13亿元。 研报下调盈利预测，主要考虑2025年旅客吞吐量及变现能力低于预期。将2026-2027年归母净利润预测下调95%和65%，至0.13亿元和1.76亿元，并预计2028年归母净利润为3.51亿元。对应每股收益（EPS）为0.03元、0.37元和0.74元。估值采用DCF法，加权平均资本成本（WACC）下调至9.9%，永续增长率维持2.0%。 业务亮点方面，研报指出美兰空港在2026年夏秋航季国际航线时刻数同比增长21.4%，反映区域枢纽地位有望加强。主要风险包括流量增长不及预期、免税销售不及预期、自贸港及免税相关政策变化，以及营业成本和资本开支超预期。