【券商聚焦】华源证券维持光大环境(00257)“买入”评级 指高股息价值凸显

（原标题：【券商聚焦】华源证券维持光大环境(00257)“买入”评级 指高股息价值凸显）

金吾财讯|华源证券发布研报指，光大环境(00257.HK)正处于从建设高峰期向运营期转型的阶段，核心投资逻辑在于收入结构优化带来的盈利质量持续提升，以及财务费用压降、资产减值收窄推动利润增长，叠加国补加速回收与资本开支下降促使现金流显著改善，高股息价值凸显。 报告指出，2025年公司归母净利润为39.25亿港元，同比增长16%。利润增长主要得益于财务费用同比减少6.1亿港元至23.9亿港元，以及资产减值损失大幅收窄（体现为其他收入及亏损净额科目减亏5.2亿港元）。收入结构显著优化，建造服务收入同比下降53%至27.2亿港元，占收比降至10%；而运营服务收入同比增长2%至198.3亿港元，占收比提升至72%，标志着公司盈利质量提升。 现金流大幅改善，手持现金及银行结余同比增加24.8亿港元至105.2亿港元，主要受益于国补加速回款以及资本开支因建造收入下降而减少。运营效率稳步提升，2025年垃圾处理量达5,370万吨，同比增长3%；吨入炉垃圾发电量提升至467千瓦时，同比增长1%；供热供汽量达350万吨，同比增长39%。 股东回报方面，公司拟派发末期股息每股12.0港仙，全年合计27.0港仙，同比增长17%，派息率提升至42.3%。基于财务费用节省及减值情况好于预期，华源证券上调公司2026-2027年盈利预测至41.10亿港元和42.01亿港元，并新增2028年盈利预测为43.34亿港元，当前市值对应市盈率分别为8.43倍、8.25倍和7.99倍。报告维持对光大环境的“买入”评级。主要风险包括国补回款不及预期、资产减值高于预期以及海外拓展不及预期。