【券商聚焦】华泰研究维持北京控股(00392)“买入”评级 指其为高股息标的

（原标题：【券商聚焦】华泰研究维持北京控股(00392)“买入”评级 指其为高股息标的）

金吾财讯|华泰研究发布研报指，北京控股(00392.HK)是2026年保底股息率5.3%的红利标的，明晰的股息宣派计划有望驱动公司估值修复，维持“买入”评级，目标价43.37港元。 北京控股2025年实现收入872.28亿元，同比增长3.8%；归母净利润50.56亿元，同比下降1.3%，略低于预期。2025年每股股息为1.62港元，同比持平，以2026年3月27日收盘价计算，股息率为5.3%。报告展望2026年，中国燃气、俄油VCNG等联营公司利润贡献有望同比增长。 核心业务方面，北京燃气2025年售气量同比增长5.9%至252亿方。报告预计2026-28年销气量增速为+6%、+5%、+4%，得益于京内需求稳健及LNG贸易、代加工等业务拓展。中国燃气2025年净利润贡献同比下降8.6%至5.9亿元，但综合毛差修复至0.54元/立方米。随着居民气顺价机制完善，预计其2026-28年净利润贡献将实现提升。 北京管道公司2025年输气量同比增长10.4%，净利润贡献同比增长1.7%至23.3亿元，预计未来输气量将持续增长并带来稳定收益。俄油VCNG因产量自然递减，2025年石油销量同比下降3.5%，叠加油价因素，净利润贡献同比下降33.1%至5.6亿元。但考虑到近期全球油气供应缺口及油价上涨，报告认为2026年VCNG净利润贡献或实现同比提升。 股息政策明确，公司公告2024-26年分红比例将不低于35%（以扣非净利润为基数），且每股股息不低于1.60港元。派息率提升潜力主要源于北京燃气等附属公司分红机制已建立，以及中国燃气、北控水务经营业绩与自由现金流的增长（北控水务2025年自由现金流大幅提升至52.3亿元）。 盈利预测方面，报告预计公司2026-28年归母净利润分别为52亿元、54亿元、55亿元。估值基于0.52倍2026年预测市净率，参考公司历史三年平均市净率0.40倍，并考虑其明晰的派息政策及联营公司利润增长前景，给予目标价43.37港元。主要风险包括北京燃气销气量增长低于预期，以及合联营公司利润贡献低于预期。