【券商聚焦】华泰研究维持沛嘉医疗-B(09996)“买入”评级 指TAVR板块有望增长超30%

（原标题：【券商聚焦】华泰研究维持沛嘉医疗-B(09996)“买入”评级 指TAVR板块有望增长超30%）

金吾财讯|华泰研究发布研报指，沛嘉医疗-B(9996.HK)2025年实现收入7.13亿元，同比增长15.8%；年内亏损2.08亿元，但剔除前沿技术业务亏损影响的经调整亏损为1.11亿元，同比收窄44.1%。收入稳健增长且亏损收窄主要得益于TAVR（经导管主动脉瓣置换）板块的稳健起量和神经介入业务利润高增。展望2026年，报告预计公司TAVR板块收入有望增长超30%，神经介入业务保持15-20%的稳健增速，集团整体争取在年内实现盈亏平衡。基于公司三代长效瓣TaurusNXT及二尖瓣修复产品GeminiOne TEER均在注册阶段有望陆续上市，叠加多款TMV/TTV临床管线稳步推进，报告维持对公司“买入”评级，目标价10.66港元。 TAVR板块方面，公司2025年该板块收入为2.90亿元，全年植入量达3900台。报告看好该板块2026年收入实现超30%增长，核心驱动因素包括：国谈价格调整降幅温和并于年初落地，已观察到手术量同比增速提升，有望驱动狭窄瓣产品快速起量；反流瓣新品TaurusTrio预计快速完成全国挂网，有望在年内贡献约1500台植入量；此外，TaurusNXT（非醛交联干瓣TAVR）及GeminiOne（二尖瓣缘对缘修复）有望于2026年取得注册证。报告看好公司TAVR板块在价格调整与竞争变化的格局下，年内依旧维持25-30%的市场份额。 神经介入板块2025年实现收入4.23亿元，同比增长18.9%；利润达9720万元，同比增长86.6%，主要得益于传统弹簧圈贡献稳定现金流、球囊产品在集采下以量补价，以及取栓支架市场份额快速提升至约20%。展望2026年，报告预计该板块将保持15-20%的收入增速，基于：集采环境有望加速进口替代，公司弹簧圈、取栓支架等产品市占率位居国产第一，份额有望进一步提升；DCwire微导丝于3月获得美国FDA批准上市，正在与海外经销商合作洽谈，有望打开海外市场空间；辅助动脉瘤栓塞支架等新品有望在2026年上市提供增量。 此外，报告指出公司的二尖瓣/三尖瓣及前沿技术管线构筑了长期增长引擎，包括HighLife处于多中心注册临床、GeminiOne美国EFS临床顺利开展、MonarQ（三尖瓣置换）已启动全球临床研究，以及ReachTact机器人TAVR手术辅助系统注册型临床患者入组中。 盈利预测方面，报告预计公司2026至2028年收入分别为9.09亿元、12.52亿元和16.36亿元，2026年净利润为0.02亿元。估值采用DCF估值法（WACC 9.4%，永续增长率2%），得出目标价10.66港元。报告提示的风险包括集采价格波动、产品研发不达预期及海外商业化低于预期。