【券商聚焦】华创证券维持建发国际集团(01908)“推荐”评级

（原标题：【券商聚焦】华创证券维持建发国际集团(01908)“推荐”评级）

金吾财讯|华创证券发布研报指，建发国际集团（01908.HK）已形成独特“新中式”产品线并树立了较高品牌认知度。随着房地产市场止跌回稳，研报预计公司毛利率有望企稳回升，但短期内可能因销售下滑导致结算规模下降。研报给予公司目标价19港元，并维持“推荐”评级。 公司2025年业绩显示，实现营业收入1367.9亿元，同比下降4.3%；归母净利润（含永续债利息）36.5亿元，同比下降24%。扣除永续债利息后的归属普通股东净利润为31.8亿元，同比下降25.4%。整体毛利率为13.9%，较上年提升0.6个百分点。分业务看，开发业务营收1323.6亿元，同比下降4.5%，占总营收的97%；物业服务业务营收44.3亿元，同比上升1.5%。2025年公司全口径计提减值损失43亿元。 在销售与投资方面，2025年公司实现全口径销售金额1220亿元，行业排名第7位，权益比例75%，回款率105%。投资端坚持“流动性优先、兼顾利润率”策略，全年总拿地金额654亿元，对应货值1304亿元，权益比例77%，其中82%位于一二线城市。 土储结构进一步优化，截至2025年末，公司全口径可售货值为2217亿元，其中2022年及之后拿地的土储占比高达83%，2025年当年新增货值占比46%。2022-2024年新拿地土储的去化率整体保持较快速度，但需关注2024年厦门区域未售土储的去化情况。 物业服务业务方面，旗下建发物业2025年营业收入为38.8亿元，同比增长17.8%；归母净利润为3.6亿元，同比增长11.0%；在管面积同比增长21.4%至9174万平方米，综合收缴率保持在93.2%的健康区间。 研报同时提示风险，包括产业、人口兑现不及预期，广义财政发力不足，以及公司拿地力度不及预期。