【券商聚焦】华泰研究维持优然牧业(09858)“买入”评级 指公司成本管控能力强

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金吾财讯|华泰研究发布研报指，优然牧业(09858.HK) 2025年业绩表现低于预期主要受生物资产减值扰动，但公司在原奶价格低位、行业产能去化的背景下展现出较强的成本管控能力和稳健的现金盈利。报告维持对其“买入”评级，目标价6.80港元。 报告指出，优然牧业2025年核心经营现金流创造能力依然稳健。尽管归母净利润亏损4.3亿元，但剔除生物资产公平值变动这一非现金因素影响，公司现金EBITDA同比增长4.9%至55.9亿元，经营活动所得现金净额同比增1.8%至59.45亿元。成本控制方面，得益于大宗原料采购价格下降，公司公斤奶饲料成本同比下降10.5%。 从业务表现看，公司主业以量补价，成本优势凸显。原料奶业务收入同比增长6.1%，总销量同比增长13.2%，主要得益于成母牛单产提升及牛群结构优化；但因行业供需影响，原奶平均售价同比下降6.3%。反刍动物养殖系统化解决方案业务收入同比下降7.3%，但业务结构优化，其中肉牛、羊饲料销量实现同比显著增长。 报告认为，2026年或成为行业景气拐点。国内奶牛存栏已连续两年下降，供需加速再平衡，预计乳制品行业有望在2026年重回供需平衡。同时，国内肉牛价格已步入上行周期，牛价回升将提振牧场淘汰积极性，并显著收窄生物资产减值损失。报告判断奶价企稳回升、肉牛价格上行及公司牛群结构优化，将共同推动核心主业实现盈利改善。 基于上述逻辑，华泰研究预计2026-2027年公司EPS分别为0.36元和0.69元。参考可比公司估值，给予优然牧业2026年17倍PE，对应目标价6.80港元。报告提示的风险包括：原奶价格低于预期、饲料成本波动以及消费复苏不及预期。