【券商聚焦】兴业证券维持华住集团-S(01179)“买入”评级

（原标题：【券商聚焦】兴业证券维持华住集团-S(01179)“买入”评级）

金吾财讯|兴业证券发布研报指，维持华住集团-S(01179.HK)“买入”评级。报告的核心投资逻辑在于公司2025年第四季度境内外经营指标同步改善，带动业绩表现优异。公司保持行业领先地位，运营效率持续优化，且全面轻资产化策略有望持续提升盈利水平。报告预测公司2026年至2028年营业收入分别为268亿、283亿及299亿元人民币，对应EBITDA分别为92亿、99亿及108亿元人民币。该研报未明确给出目标价。 财务数据显示，2025年第四季度公司实现营业收入65.25亿元，同比增长8.3%；调整后EBITDA为21.9亿元，同比大幅增长76.1%。2025年全年收入为253.1亿元，经调整EBITDA为84.7亿元，其中管理加盟（M&F）收入增长23.1%，超出指引区间。盈利能力显著提升，全年归母净利润率达20.1%，EBITDA率达34.0%。 经营层面，2025年第四季度公司境内RevPAR（平均可出租客房收入）为226元，同比增长2.0%，主要由平均房价（ADR）回升驱动。境外业务复苏明显，RevPAR同比增长7.0%，入住率与ADR齐增。截至2025年末，公司总门店数达12,858家，同比净增1,715家，新开以加盟店为主。当前管道中储备酒店2,887家。门店结构持续优化，中高端及豪华酒店占比稳步提升至10%。 报告提示的风险包括宏观经济恢复不及预期、特许经营管理系统风险、酒店数字化进程不达预期、品牌形象受挫以及行业竞争加剧。