【券商聚焦】兴业证券维持恒基地产(00012)“增持”评级 指削减派息利空出尽

（原标题：【券商聚焦】兴业证券维持恒基地产(00012)“增持”评级 指削减派息利空出尽）

金吾财讯|兴业证券发布研报指，削减派息落地利空出尽，恒基地产(00012.HK)未来盈利能力有望提升，维持“增持”评级。 研报核心逻辑认为，公司2025年削减派息符合市场预期，后续每股股息（DPS）有望维持在当前水平。同时，随着高毛利项目进入结转期，公司香港开发业务的经营利润率有望自2026年起回升。此外，由商业地产业务和香港中华煤气股息构成的现金流“双引擎”表现稳健，为派息提供支撑。 具体来看，2025年公司核心净利润为60.63亿港元，同比下降38%，主要由于上年同期包含大额一次性收益。派息方面，2025年DPS同比下滑30%至1.26港元，但基于稳定的现金流业务，报告预计此后公司有能力维持当前DPS水平。 业务层面，2025年公司香港权益合约销售金额同比增长71%至192.71亿港元，2026年计划推盘4700个单位以支撑销售。香港开发业务的经营利润率为11%（若不包括农地回收收益则为8%），报告认为随着The Legacy等高毛利项目结转，该业务毛利率有望提升。 现金流业务保持稳定。2025年公司应占租金总收入为87.42亿港元，核心投资物业组合平均出租率维持在93%。来自香港中华煤气的股息收益同比持平，为27.12亿港元。财务状况方面，截至2025年末，公司净负债比率下降至18.7%，整体实际借贷年利率降至3.41%，融资成本得到改善。 兴业证券预测，公司2026/2027/2028年核心净利润分别为82.15亿港元、93.57亿港元及105.85亿港元，分别同比增长35.5%、13.9%及13.1%；核心净利率预计将从2025年的23.6%逐步提升至2028年的29.5%。2026年3月27日收盘价对应TTM股息率约为4.2%，MRQ PB为0.45倍。报告提示风险包括公司派息不及预期、香港新房成交量价复苏不及预期以及资本开支超预期。