【券商聚焦】华创证券维持TCL电子(01070)“强推”评级 指主业盈利强劲兑现

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金吾财讯|华创证券发布研报指，TCL电子(01070.HK)2025年主业盈利强劲兑现，归母净利润同比增长41.8%至25.0亿港元。报告核心投资逻辑在于公司全球份额与盈利中枢双升，索尼合资开启高端化新篇章。研报给出目标价16.6港元，维持“强推”评级。 财务表现方面，2025年公司营收1145.8亿港元，同比增长15.4%；下半年归母净利润14.0亿港元，同比增长26.6%，归母净利率提升0.3个百分点至2.3%。盈利能力改善主要得益于高附加值产品出货占比提升及费用率优化。下半年毛利率为15.9%，同比提升0.4个百分点；销售、管理、研发三项费用率合计降至12.9%，其中销售和管理费用率分别同比下降0.2和0.3个百分点。 业务层面，电视业务呈现外销量价齐升态势，下半年外销收入同比增长18.6%，有效对冲内销因国补退坡导致的疲软。产品结构持续向65寸及以上大屏、Mini LED电视升级，带动下半年国际与国内市场毛利率均提升2.7个百分点。公司通过将越南产能切换至墨西哥，成功应对北美关税扰动，供应链韧性凸显。经营战略上，公司在国内摒弃价格战，在全球市场对标韩企，向中高毛利、中高费用方向转型。 关键催化剂为索尼合资公司预计2027年4月并表。双方在产品与渠道的协同将打开TCL电子在全球高端市场的空间。财务维度，参考索尼ET&S部门约8%的营业利润率，合资公司后续并表有望为TCL电子贡献可观的经营利润增量。 华创证券调整公司2026/2027年每股盈利(EPS)预测至1.18港元和1.33港元，新增2028年EPS预测为1.49港元，对应市盈率(PE)分别为9倍、8倍和7倍。报告提示的风险包括面板价格大幅度提升、市场竞争加剧及汇率波动。