【券商聚焦】中信建投维持快手-W(01024)“买入”评级 指AI赋能核心业务效果显现

（原标题：【券商聚焦】中信建投维持快手-W(01024)“买入”评级 指AI赋能核心业务效果显现）

金吾财讯|中信建投发布研报指，快手-W(01024.HK)发布2025年全年及第四季度业绩，AI赋能核心业务效果显现是核心投资逻辑。2025年公司实现总收入1428亿元，同比增长12.5%；经调整净利润206亿元，同比增长16.5%。25Q4总收入396亿元，经调整净利润55亿元。业绩亮点在于AI原生应用可灵商业化加速及AI技术全面赋能主业。 可灵AI商业化进程加速，模型性能领先。25Q4可灵实现营业收入3.4亿元，12月单月收入突破2000万美元，年度经常性收入达2.4亿美元。凭借模型持续迭代与产品力优势，其商业化应用已拓展至营销、电商、短剧等多个场景。公司预计可灵26年收入有望实现翻倍增长。管理层表示，为支持可灵推理侧需求，26年将加大资本开支投入至260亿元，短期可能影响净利率约2.5个百分点，但属于确定性需求推动，且AI视频生成赛道空间广阔。 AI工具赋能主业成效显著，驱动收入提升与运营提效。生成式推荐大模型和智能出价模型在25Q4为国内线上营销服务收入带来约5%的提升。AIGC营销素材生成在Q4消耗金额达40亿元。在电商侧，端到端生成式检索架构驱动Q4商城搜索订单量提升近3%。在内部提效方面，自研AI编程工具CodeFlicker生成的新增代码比例已超过40%。 核心商业化引擎保持稳健。2025年全年电商GMV达1.6万亿元，同比增长15.0%。25Q4线上营销服务收入236亿元，同比增长14.5%，增长主要由内容消费行业及AI应用行业驱动。直播业务全年收入391亿元，同比增长5.5%。平台流量稳健，25Q4平均日活跃用户为4.08亿。 基于AI战略全面落地，可灵商业化加速并赋能主营业务，该行预计公司2026-2027年收入分别为1484亿元、1564亿元，经调整净利润分别为173亿元、190亿元。给予26年15倍市盈率，目标价为71.2港元，维持“买入”评级。