【券商聚焦】广发证券予颐海国际(01579)“买入”评级 指其盈利能力提升

（原标题：【券商聚焦】广发证券予颐海国际(01579)“买入”评级 指其盈利能力提升）

金吾财讯|广发证券发布研报指，颐海国际（01579.HK）关联方销售状况改善，盈利能力提升。2025年公司实现总收入66.1亿元，归母净利润8.5亿元，同比增长15.5%。2025年下半年归母净利润同比增长26.3%，盈利能力提升明显。公司全年拟现金分红约8.4亿元，占归母净利润98%，维持高分红比例。 收入方面，关联方销售降幅收窄，第三方渠道增长稳健。2025年关联方与第三方收入占比分别为28%和72%，下半年关联方同比降幅收窄至2%。从产品看，火锅调料、复合调味品、方便食品收入占比分别为61%、14%和24%，2025下半年复合调味品收入同比增长28%。新渠道与新市场增长迅速，其中电商收入同比增长17%，2B业务同比增长73%，海外市场收入同比增长33%。B端业务和海外市场被视为核心增量来源。 利润端，渠道结构优化等因素带动整体毛利率提升。2025年公司归母净利率为13%，同比提升1.6个百分点；毛利率同比提升1.5个百分点至32.7%。2025年下半年，归母净利率同比提升2.5个百分点至15%，毛利率同比提升2.9个百分点，是盈利改善的核心驱动因素。 广发证券预计公司2026至2028年归母净利润分别为9.5亿元、10.4亿元和11.5亿元。参考可比公司估值，给予颐海国际2026年17倍市盈率，对应合理价值为每股17.63港元，投资评级为“买入”。报告提示的风险包括宏观环境扰动、食品安全、新品推广不及预期、原材料价格波动及行业竞争加剧。