【券商聚焦】开源证券维持科笛-B(02487)“买入”评级 指公司大单品商业化加速

（原标题：【券商聚焦】开源证券维持科笛-B(02487)“买入”评级 指公司大单品商业化加速）

金吾财讯|开源证券发布研报指，科笛-B（02487.HK）2025年营收同比增长20%至3.36亿元人民币，归母净利润亏损收窄至-3.40亿元人民币。报告核心论点为公司大单品商业化进程加速，核心产品销量超预期推动业绩改善，叠加在研管线陆续落地，形成双轮驱动未来业绩增长。 报告维持科笛-B“买入”评级。财务方面，公司盈利能力显著提升，2025年下半年毛利率较上半年提升13个百分点至61%，全年毛利率为58%；费用持续优化，销售及分销开支同比下降17%至2.2亿元人民币。业务亮点上，核心产品CU-40102（外用非那雄胺喷雾剂）与CU-10201（外用4%米诺环素泡沫剂）于2025年10月下旬启动商业化，截至年底合计实现收益超1亿元人民币，带动下半年营收环比增长约307%。公司已构建覆盖全国的专业化营销网络，线上线下全渠道协同，覆盖数百家医院及头部植发机构。 在研管线进展方面，CU-30101（局部外用利多卡因丁卡因乳膏）III期临床结果已于2025年6月展示；CU-20401（重组突变胶原酶）已完成II期临床，预计2028年获批；CU-20101（注射用A型肉毒毒素）III期临床于2026年1月取得积极顶线结果；CU-40104（外用度他雄胺）于2026年3月获国家药监局临床试验默示许可；CU-40105（自研外用非那雄胺）ANDA申请已获受理。基于商业化加速，开源证券上调盈利预测，预计2026-2028年归母净利润为-0.10亿、0.31亿、1.01亿元人民币，营业收入为5.97亿、8.94亿、13.82亿元人民币。 报告提示的风险包括市场竞争加剧、新品拓展不及预期、研发进度受阻。