【券商聚焦】太平洋证券予小菜园(00999)“买入”评级 指门店扩张为成长核心驱动力

（原标题：【券商聚焦】太平洋证券予小菜园(00999)“买入”评级 指门店扩张为成长核心驱动力）

金吾财讯| 太平洋证券发布研报指，小菜园(00999.HK)2025年实现营收53.45亿元人民币，同比增长2.6%；归母净利润7.15亿元人民币，同比增长23.2%。门店扩张是公司现阶段成长的核心驱动力，2025年净增门店146家，门店总数达819家，正稳步向2026年千店目标迈进。 为强化“好吃不贵”的性价比优势，公司于2025年下半年主动优化外卖业务并调低部分堂食菜品价格，导致全年同店销售额下滑9.4%。该战略调整已初显成效，2026年初堂食客流增长强劲，新推出的“88VIP”会员预计将提升客户消费体验和复购率。 利润增速远超收入增速，主要得益于盈利能力显著提升。报告期内公司整体毛利率同比提升2.3个百分点至70.4%，净利率同比提升2.3个百分点至13.4%。在收入增长放缓且主动降价的背景下，公司净利润实现增长，核心在于良好的成本管控能力。原材料及消耗品成本占收入比重同比下降2.3个百分点至29.6%；员工成本占收入比重同比下降1.6个百分点至25.7%，这得益于规模化集中采购、供应链议价能力、门店模型优化以及炒菜机器人等智能化设备的引入。 供应链与数字化建设持续推进，以构筑长期护城河。马鞍山中央工厂建设进展顺利，预计于2026年上半年投产，将实现采购、生产、仓储、物流和品控全链路的智能化、数字化管理，提升供应链标准化水平和规模效应。公司正加速数字化转型，KDS（厨房显示系统）和炒菜机器人的应用持续提升运营效率和出品稳定性。 报告预计2026-2028年公司归母净利润分别为8.86亿元、10.94亿元、13.28亿元人民币，同比增速分别为24%、23%、21%。预计2026-2028年每股收益分别为0.75元、0.93元、1.13元。基于公司门店快速拓展及主动调改带来的发展潜力，给予“买入”评级。报告提及的风险包括食品安全、市场竞争加剧、门店扩张不及预期、原材料价格波动以及宏观经济波动等。