【券商聚焦】广发证券予晶泰控股(02228)“买入”评级 目标价15港元

（原标题：【券商聚焦】广发证券予晶泰控股(02228)“买入”评级 目标价15港元）

金吾财讯|广发证券发布研报指，晶泰控股（02228.HK）2025年首次实现年度盈利，标志着其平台进入规模化兑现阶段。2025年公司营收达8.03亿元（人民币，下同），同比大幅增长201.2%；净利润为1.35亿元，较上年同期亏损15.15亿元扭亏为盈；经调整净利润为2.58亿元。 营收高速增长源于商业化能力加速兑现。其中，药物发现解决方案业务收入5.38亿元，同比激增418.9%，主要受益于多个项目达到阶段性交付里程碑以及抗体业务快速放量。AI4S智慧解决方案业务收入2.65亿元，同比增长62.6%，由客户数量增长及业务拓展驱动。整体客户数量同比增长62%，公司持续渗透全球头部药企，技术能力与商业化能力同步提升。 药物发现业务已成为核心增长引擎。公司已赋能及孵化超过5条创新管线进入临床或IND-enabling阶段。同时，与礼来等国际药企达成高价值合作，商业模式由单一项目服务升级为平台授权、里程碑付款及分成收益，有望逐步释放长期商业价值。 AI4S智慧解决方案业务实现平台化升级，从机器人与算法发展为面向生物医药、新材料等领域的全流程智能化研发体系，实现规模化应用。该业务已突破巴斯夫、JW制药等多行业标杆客户，服务复购率超过75%。 公司未来将持续强化“AI+机器人+Multi-Agent”技术飞轮，提升研发自动化水平。基于充裕资金储备，将加速海外扩张及技术并购，完善全球布局。平台商业模式成熟后，有望形成具备规模效应与网络效应的科研基础设施体系，在医药、新材料、能源及消费健康等多行业复制落地，打开长期增长空间。 广发证券预测，公司2026至2028年总收入分别为11.4亿元、15.4亿元、20.3亿元，同比增长42%、35%、32%。参考可比公司估值，给予2026年50倍市销率（PS），对应合理价值为目标价15.00港元，评级为“买入”。 报告提示的风险包括：下游行业整体投入节奏可能波动；市场竞争加剧；以及商业化落地不及预期。