【券商聚焦】华源证券维持乐舒适(02698)“买入”评级 指公司业绩亮眼量价齐升

（原标题：【券商聚焦】华源证券维持乐舒适(02698)“买入”评级 指公司业绩亮眼量价齐升）

金吾财讯|华源证券发布研报指，乐舒适(02698.HK)2025年业绩表现亮眼，核心投资逻辑在于产品量价齐升驱动营收增长，公司作为卫生品优质龙头已在非洲构筑较高竞争壁垒，并凭借深耕行业的渠道拓展能力与本土化竞争优势，未来或持续拓展产品与市场以贡献业绩增量，看好其未来业绩实现较快增长。报告维持对公司的“买入”评级。 财务表现方面，2025年公司实现营业收入5.67亿美元，同比增长24.87%；净利润1.21亿美元，同比增长27.39%。盈利水平提升，毛利率由2024年的35.2%增至2025年的35.9%，主要驱动因素包括：25年下半年大部分经营所在地货币兑美元汇率走强，带动平均售价与单位成本上升；以及公司加强新兴市场渗透、产品升级迭代和结构调整的综合影响。 业务层面，三大产品线均呈现量价齐升态势。婴儿护理产品为核心收入来源，2025年贡献营收446.1百万美元，同比增长23.1%，占总营收78.6%；销量达5,142.6百万片，同比增长17.9%，增长主要来自非洲市场（销量同比增长16.3%）和拉美市场（销量同比增长超100%）。女性护理产品实现销售额99.1百万美元，同比增长27.9%；销量1,950.9百万片，同比增长19.4%。家庭护理产品贡献销售额22.3百万美元，同比增长53.8%；销量2,287.5百万片，同比增长52.8%。 盈利预测显示，华源证券预计公司2026-2028年归母净利润分别为1.5亿美元、1.7亿美元、2.0亿美元，同比增长率分别为23%、15%、14%。 报告提示的风险包括婴儿及女性卫生用品行业竞争加剧风险、渠道扩张风险、生产材料成本波动风险以及地缘政治相关风险。