【券商聚焦】信达证券维持药师帮(09885)“买入”评级 指自有品牌业务驱动盈利提升

（原标题：【券商聚焦】信达证券维持药师帮(09885)“买入”评级 指自有品牌业务驱动盈利提升）

金吾财讯|信达证券发布研报指，药师帮(09885.HK)2025年业绩快速增长，自有品牌业务表现突出并带动盈利能力提升。报告维持对该公司的“买入”评级。 报告指出，2025年药师帮收入约为209.7亿元人民币（同比+17.13%），经调整净利润约2.37亿元人民币（同比+51.2%），归母净利润约1.53亿元人民币（同比+409.7%）。公司拟派息人民币0.11元/股（相当于0.125港元/股），现金分红率约50%。 从业务结构看，高毛利的“厂牌首推”业务是核心增长驱动。2025年自营业务收入达200.66亿元（同比+18%），其中厂牌首推业务交易规模达24.45亿元（同比+111%）；在厂牌首推业务中，自有品牌交易规模达19.37亿元（同比+283%）。公司已成功布局乐药师、元典等多个自有品牌，覆盖中成药、器械耗材等多个品类，SKU数量超1200个。报告认为，自有品牌产品的供给有助于药店优化产品结构，提升其毛利率。 盈利能力方面，2025年公司毛利率提升约0.87个百分点至11%，自营业务毛利率提升约1.56个百分点至7.71%。报告将净利率提升主要归因于毛利率的提升，而毛利率的提升则得益于高毛利业务的快速增长。 平台活跃度持续提升，2025年月均活跃买家数达46.1万家（同比+6.5%），月均付费买家数达43.5万家（同比+8.5%）。公司业务拓展团队拥有约2700名成员，截至2025年末，触达37.6万家基层医疗机构用户，注册买家已覆盖全国98.9%的县域及91.5%的乡镇。 财务状况健康，现金流强劲。2025年公司现金循环周期为-35天，现金及现金等价物达39.48亿元（同比增长17%），经营现金流净额6.38亿元。报告认为强现金流为分红及业务拓展奠定基础。公司积极推动POCT在基层医疗机构的覆盖，截至2025年末POCT设备覆盖超2.2万家终端，销量突破3.3万台。 基于以上分析，报告预测公司2026-2028年营业收入分别约为234.6亿元、262.24亿元、291.84亿元，归母净利润分别为2.52亿元、3.62亿元、4.76亿元。报告未给出具体目标价，但基于当前股价计算，对应2026年市盈率（PE）约为13倍。报告维持“买入”评级。