【券商聚焦】中邮证券维持蜜雪集团(2097.HK)“买入”评级 指其聚焦单店模型优化与多品牌战略

（原标题：【券商聚焦】中邮证券维持蜜雪集团(2097.HK)“买入”评级 指其聚焦单店模型优化与多品牌战略）

金吾财讯|中邮证券发布研报指，蜜雪集团(2097.HK)的核心逻辑在于围绕单店模型优化推进多品牌战略新阶段。报告维持“买入”评级。 2025年，公司实现营业收入/归母净利润335.6亿/58.87亿元人民币，同比增长35.16%/32.69%。展望2026年，公司多品牌矩阵将差异化发力：主品牌蜜雪冰城将围绕“真鲜纯”升级产品，并扩大旗舰店在核心城市的布局；幸运咖战略转为“提质增效”，侧重门店质量与单店营收提升；鲜啤福鹿家则重点通过品牌营销与精细化运营提升店均收入。 截至2025年底，集团全球门店总数近6万家。2026年国内策略将主动放缓新店开拓，聚焦存量门店运营效益提升，并差异化布局特色场景。海外市场在经历对印尼、越南等地门店的主动优化调整后，单店营业额已显著提升，2026年有望重启开店，并持续拓展墨西哥、巴西等新市场。 财务方面，2025年毛利率同比下滑1.32个百分点至31.1%，主要受商品和设备销售毛利率下降拖累，但加盟业务毛利率在规模效应下提升至82.6%。公司费用管控优异，销售及管理费用率均有所下降，归母净利率为17.7%，同比仅微降0.33个百分点，维持稳健。 报告调整了盈利预测，预计公司2026-2028年收入分别为385.99亿、421.97亿、454.24亿元人民币，归母净利润分别为66.4亿、73.81亿、81.79亿元人民币。对应市盈率分别为16倍、15倍、13倍。