【券商聚焦】交银国际维持安踏体育(02020)“买入”评级 指多品牌战略展现韧性

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金吾财讯|交银国际发布研报指，安踏体育(02020.HK)2025年业绩稳健略超预期，多品牌战略展现经营韧性。公司收入同比增长13.3%至802.2亿元（人民币），归母净利润同比增长13.9%至135.9亿元。毛利率微降至62.0%，但经营利润率同比提升0.4个百分点至23.8%。报告核心投资逻辑在于公司“单聚焦、多品牌、全球化”的长期战略未变，有望在行业复苏周期中获得更大市场份额，并看好其在复杂环境下的经营韧性。 分品牌看，安踏主品牌全年收入同比增长3.7%，经营利润率为20.7%。品牌处于调整期，正通过渠道改造提升店效，并积极推进国际化，海外业务收入同比增长约70%。FILA品牌聚焦高端运动时尚定位，收入同比增长6.9%，经营溢利率同比提升0.8个百分点至26.1%，盈利能力持续改善。其他品牌（包括迪桑特、可隆）收入同比大增59.2%至170.0亿元，经营溢利率维持在27.9%的高水平，彰显公司多品牌矩阵的韧性。 展望2026年，公司指引安踏、FILA及其他品牌流水将分别实现同比低单位数、中单位数及20%以上增长。交银国际结合管理层指引，小幅调整了经营利润率预期，并略微下调公司2026-27年净利润预测4-5%。报告维持目标价108.70港元不变，该目标价对应2026年20倍预测市盈率，并维持“买入”评级。