【券商聚焦】信达证券维持小菜园(0999.HK)“买入”评级 指其门店扩张及成本控制推动盈利提升

（原标题：【券商聚焦】信达证券维持小菜园(0999.HK)“买入”评级 指其门店扩张及成本控制推动盈利提升）

金吾财讯|信达证券发布研报指，小菜园(0999.HK)2025年通过快速门店扩张及下沉发展实现规模效应，带动盈利能力显著提升。报告维持对公司的“买入”评级。 研报核心观点认为，公司正通过门店加速扩张迈向增长。2025年公司净增门店146家至总数819家，其中“小菜园”品牌门店净增140家至807家。分城市线级看，“小菜园”门店在一线、新一线、二线及三线以下城市的占比分别为17%、28%、12%及43%，显示下沉发展势能强劲。收入方面，全年实现收入53.5亿元人民币，同比增长2.6%。其中堂食收入同比增长2.2%至32.6亿元，外卖收入同比增长3.0%至20.7亿元，增长主要由门店网络扩张及外卖订单量增加驱动。 虽然同店销售额因主动优化外卖战略及菜品调价同比下滑9.4%，翻台率亦小幅下降，但报告指出，此举旨在适应消费环境，提升产品质价比与长期竞争力。公司推出88VIP计划，旨在将公域流量转化为私域流量，有望提升用户粘性。 关键的财务亮点在于成本控制与盈利改善。得益于集中采购带来的规模效应及供应链管理能力，2025年原材料及消耗品成本占收入比率同比下降2.3个百分点至29.6%。同时，门店管理效率和人效提升带动员工成本率同比下降1.6个百分点至25.7%。上述成本率的下降推动公司净利率同比提升2.2个百分点至13.4%，归母净利润同比增长23.2%至7.15亿元。公司维持高分红政策，2025年全年分红率达69.8%，按截至3月25日市值计算，股息率达4.1%。 报告预测，公司2026年至2028年归母净利润分别为7.7亿、8.7亿及9.2亿元人民币。以2026年3月25日收盘价计算，对应市盈率估值分别为11倍、10倍及9倍。