【券商聚焦】中信建投证券维持海底捞(06862)“增持”评级 指其非核心业务快速成长

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金吾财讯|中信建投证券发布研报指，海底捞(06862.HK)的核心投资逻辑在于其非核心业务的快速成长及深层次的组织与战略重塑。2025年公司外卖业务收入同比大增111.9%，收入占比提升至6.1%；其他餐厅经营收入占比亦提升至3.5%。公司正全面推进“红石榴计划”，通过“掌勺人”和“百姓餐厅”双体系孵化多餐饮品牌，截至2025年末已运营20个其他品牌共207家餐厅。创始人张勇于2026年1月重新担任CEO，预计将增强战略定力。 2025年，海底捞实现营业收入432.25亿元人民币，同比+1.1%；归母净利润40.50亿元人民币，同比-14.0%。核心经营利润率为12.5%，同比下降2.1个百分点。利润下滑主要受翻台率下降及创新模式调整影响。自营海底捞餐厅整体翻台率为3.9，同比微降0.2；客单价为97.7元人民币，同比基本持平。成本端，原材料成本占收入比上升2.6个百分点至40.5%，主要由于非海底捞餐厅收入占比上升及菜品结构优化；员工成本占比则微降0.4个百分点至32.6%。 公司深化“不一样的海底捞”战略，通过“一店一策”向差异化转型，累计完成超200家特色主题餐厅改造。组织架构进行重塑，旨在促进前中后台深度协同，并构建餐饮生态智能中台。外卖业务通过“下饭菜”等产品实现快速增长。报告预测，海底捞2026年至2027年归母净利润分别为45.92亿元及50.79亿元人民币，对应市盈率分别为15倍及14倍。该行维持对海底捞的“增持”评级。