【券商聚焦】东吴证券维持中国太平(00966)“买入”评级 看好分红险转型

（原标题：【券商聚焦】东吴证券维持中国太平(00966)“买入”评级 看好分红险转型）

金吾财讯| 东吴证券发布研报指，中国太平（00966.HK）2025年归母净利润同比大增223%至270.59亿港元，但业绩高增长主要受一次性税收政策利好驱动。报告看好公司分红险转型和银保渠道竞争力提升，维持“买入”评级。 报告核心观点认为，中国太平2025年业绩表现强劲。2025年公司归母净利润为270.59亿港元，同比大增223%；净资产收益率（ROE）高达25.5%，同比提升15.5个百分点；预计每股分红1.23港元，按2026年3月25日收盘价计算股息率达5.8%。报告指出，业绩大幅增长主要受税收政策变动影响：由于2026年起需转用新所得税准则，公司于2025年转回106亿港元往年税项亏损，导致当期所得税收入为32亿港元（2024年为支出93亿港元）。剔除该一次性税收影响，公司2025年税前净利润同比实际增长51.1%。 分业务板块看，寿险业务呈现结构转型态势。2025年新业务价值（NBV）为86.6亿元人民币，同比增长2.7%；其中，个险与银保渠道NBV分别增长7.2%和5.7%。产品结构方面，分红险保费同比大增91.7%，占比提升13.3个百分点。渠道方面，银保渠道新单保费同比增长15.7%，其在新单保费中占比同比提升5个百分点；但个险代理人规模持续收缩，截至2025年末为16.7万人，较年初减少26.3%。 产险业务方面，太平财险综合成本率为98.8%，同比下降1.3个百分点，盈利能力有所优化。报告认为这主要得益于大灾偏少及公司成本管控强化。2025年太平财险原保费收入为355亿港元，同比增长3.4%。 投资端，公司资产配置有所调整。截至2025年末，集团投资资产达17,431亿港元，较年初增长11.6%。债券和股票占比分别提升1.6和3.9个百分点至76.1%和12.2%，基金占比微降0.3个百分点至4.4%。2025年净投资收益率和总投资收益率分别为3.2%和4.0%，同比均有所下滑。 基于对公司分红险转型和银保渠道的看好，东吴证券略微下调2026-2027年并新增2028年盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为159亿、180亿及205亿港元。报告指出，当前市值对应2026年预测内含价值（P/EV）为0.34倍。报告提示的风险包括长端利率趋势性下行、权益市场波动及新单保费承压。