【券商聚焦】海通国际维持绿茶集团(06831)“优于大市”评级 指新店模型高效验证驱动增长

（原标题：【券商聚焦】海通国际维持绿茶集团(06831)“优于大市”评级 指新店模型高效验证驱动增长）

金吾财讯|海通国际发布研报指，绿茶集团(6831.HK)同店销售企稳与新店模型高效验证，叠加海外扩张与下沉市场布局，驱动未来增长。研报维持“优于大市”评级，给予目标价10.37港元。 研报预测，绿茶集团2026-2028年营收将分别达58.92亿元、71.64亿元、84.63亿元，同比增速分别为23.7%、21.6%、18.1%；归母净利润将分别录得6.41亿元、7.79亿元、9.63亿元，同比增速分别为31.7%、21.6%、23.7%，净利率预计保持在10.9%至11.4%。该估值基于2026年9.5倍市盈率。 绿茶集团2025年业绩表现强劲，营收同比增长24.1%至47.63亿元，经调整净利润同比增长41.0%至5.09亿元。新店模型得到充分验证：新店每平方米月均收入较老店高出48.4%，投资回收期为12.6个月，优于老店的19.3个月。在行业承压背景下，公司全年同店收入仅微降0.8%，且自2025年第二季度起已恢复正增长。公司指引2026年营收及利润增长将分别超过20%与30%。 业务层面，外卖收入在2025年同比增长66.5%至12.04亿元，收入占比提升至25.3%，公司与堂食毛利率基本持平，并计划将占比控制在30%以内。门店扩张策略加速向二线及以下城市下沉，2026年计划净增的180-190家新店中，超60%将布局于此，且下沉市场门店利润率高于一线城市。 海外业务成为重要增长引擎。2025年境外14家门店收入超1.4亿元，单店收入贡献约为国内门店的2-4倍，且利润率更优。公司2026年目标新增超15家海外门店，总数超30家，并计划海外业务贡献集团超20%的新增利润。中长期目标为海外门店超100家、收入超15亿元。 研报提示需关注下沉市场加密效果、海外门店爬坡节奏及同店改善趋势的持续性。主要风险包括餐饮市场竞争加剧、下沉及海外扩张不及预期、原材料成本上涨、宏观经济波动以及海外市场政策与汇率风险。