【券商聚焦】海通国际维持H&H国际控股(01112)“优于大市”评级

（原标题：【券商聚焦】海通国际维持H&H国际控股(01112)“优于大市”评级）

金吾财讯|海通国际发布研报指，H&H国际控股(01112.HK)2025年业绩显示公司实现扭亏为盈，盈利质量稳步提升。2025年公司实现营业总收入143.54亿元，同比增长10.0%；归母净利润为2.0亿元，上年同期为亏损0.5亿元。扣非后经调整可比净利润为6.6亿元，同比增长22.7%，业绩符合市场预期。 分业务看，ANC成人营养、BNC母婴营养、PNC宠物营养三大板块营收协同增长，同比分别增长4.4%、20.0%和8.7%。其中BNC板块的奶粉业务同比增长26.5%，超高端奶粉市占率提升至17.1%；ANC板块旗下Swisse品牌收入突破10亿美元；PNC板块受益于宠物经济持续双位数增长。分地区看，中国市场营收占比71.1%，同比增长17.5%，为核心增长引擎。 公司盈利能力改善，2025年毛利率同比提升，受益于高端产品占比提升及原材料成本优化。期间费用率管控良好，经调整EBITDA利润率为14.3%，经调整净利率为4.6%。年末现金储备超17亿元人民币，88%的经调整EBITDA转化为税前经营现金流。负债总额减少超6亿元，净杠杆率由3.99倍降至3.45倍，财务结构持续优化。 展望2026年，公司目标总营收实现高单位数至低双位数增长，经调整净利率约5%，目标净杠杆率降至3倍左右。研报认为公司依托全品类矩阵、全球化布局与稳健财务基础，业绩与估值修复空间充足。 基于婴配粉业务复苏态势明确及财务结构持续优化，海通国际小幅上调对公司的盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为6.5亿元、8.6亿元及10.6亿元。维持公司2026年17倍市盈率估值，对应目标价19.5港元，维持“优于大市”评级。