【券商聚焦】开源证券维持老铺黄金(06181)“买入”评级 指品牌势能升级驱动增长

（原标题：【券商聚焦】开源证券维持老铺黄金(06181)“买入”评级 指品牌势能升级驱动增长）

金吾财讯| 开源证券发布研报指，老铺黄金（06181.HK）核心投资逻辑在于预告2025年业绩及2026年一季度业绩均实现高增长，品牌势能持续升级、渠道优化拓展及产品创新驱动基本面改善。该机构维持公司“买入”评级。 财务表现方面，公司2025年营收为273.03亿元人民币，同比增长221.0%；归母净利润为48.68亿元人民币，同比增长230.5%。同时，预计2026年一季度实现营收165-175亿元人民币、归母净利润36-38亿元人民币。基于销售需求旺盛、渠道数量增长和品牌势能提升，开源证券上调2026-2027年并新增2028年盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为90.12亿元人民币、123.05亿元人民币和155.37亿元人民币，对应每股收益（EPS）为50.99元、69.62元和87.90元人民币，当前股价对应市盈率（PE）为11.2倍、8.2倍和6.5倍。 业务层面，公司产品端重视研发创新，截至2025年底已创作超2300项原创设计作品。渠道端，2025年线上业务收入达46.57亿元人民币，同比增长341.3%，显示品牌影响力扩大至一线城市以外消费人群；线下门店总数增至45家（新增10家、优化扩容9家），入驻高端商场34个，2025年在全球奢侈品集团中于中国内地的单商场店效和坪效均排名第一，同店收入同比增长160.6%。品牌端，根据胡润研究院报告，2026年老铺黄金进入中国高净值人群最受青睐珠宝品牌前三名；与路易威登等五大奢侈品牌的消费者重合率从2025年7月的77.3%提升至2026年3月的82.4%，高端定位持续验证。 增长动力方面，国内门店优化升级和海外市场拓展是主要催化剂。2025年海外收入达39.42亿元人民币，同比增长361.0%，随着新加坡金沙店和香港IFC旗舰店开业，国际布局稳步推进。风险提示包括消费疲软、市场竞争加剧、渠道扩张不及预期及金价大跌等。