【券商聚焦】国金证券维持古茗“买入”评级 指其门店扩张与单店效能共驱高增

（原标题：【券商聚焦】国金证券维持古茗“买入”评级 指其门店扩张与单店效能共驱高增）

金吾财讯|国金证券发布研报指，古茗(XXXXX.HK)2025年业绩实现高速增长，核心逻辑在于门店网络快速扩张与单店运营效能提升共同驱动营收高增，同时规模效应与供应链优势释放推动盈利能力显著改善。低线市场渗透持续加深有望进一步强化规模效应，闭店率降低印证加盟商信心。报告维持对公司的“买入”评级。 财务表现方面，公司2025年实现收入129.1亿元，同比增长46.9%；归母净利润31.1亿元，同比增长110.3%。其中2025年下半年收入72.5亿元，同比增长51.6%；归母净利润14.8亿元，同比增长99.2%。盈利能力提升，全年毛利率与经调整净利率分别为33%和19.9%，同比各提升2.4个百分点。 业务层面，门店扩张是增长关键驱动力。截至2025年末，门店总数达13,554家，同比增长36.7%。同时，存量门店运营效率优化，单店GMV同比增长21.3%至286.2万元；单店日均售出杯数从384杯提升至456杯，同比增长18.8%。这得益于公司强大的产品创新能力，全年推出106款新品，其中包含27款新咖啡饮品。 供应链优势显著，支撑运营效率与成本控制。公司运营24个仓库，冷库库容超7万立方米；75%的门店位于150公里内有仓库的区域，98%的门店可享受两日一配的冷链配送服务，供应链配送成本低于GMV总额的1%。 市场结构方面，公司在二线及以下城市的门店占比达82%，同比提升2个百分点；位于乡镇的门店比例从41%提升至44%，下沉市场渗透增强有望进一步带动规模效应释放。闭店率从2024年的7.5%降至6.6%，反映单店模型健康与加盟商信心良好。 盈利预测显示，预计公司2026年、2027年、2028年归母净利润分别为27.6亿元、34.3亿元、38.4亿元。报告指出，公司股票现价对应2026年、2027年、2028年PE估值分别为21倍、17倍、15倍。主要风险包括行业竞争加剧、门店加密可能稀释同店收入以及延伸品类销售不及预期。