【券商聚焦】广发证券维持同程旅行(00780)“买入”评级 指业绩稳健提升

（原标题：【券商聚焦】广发证券维持同程旅行(00780)“买入”评级 指业绩稳健提升）

金吾财讯|广发证券发布研报指，同程旅行(00780.HK)业绩稳健提升，2025年第四季度及全年关键指标表现良好。报告核心逻辑认为，公司核心OTA业务盈利能力持续上行，新并入的万达酒店管理业务为增长提供了显著动力。 同程旅行2025年第四季度收入同比增长14.2%至48.4亿元人民币，经调整净利润同比增长18.1%至7.8亿元。全年收入同比增长11.9%至194.0亿元，经调整净利润同比增长22.2%至34.0亿元。全年年付费用户（APU）同比增长6.0%至2.526亿人，创历史新高。 分业务来看，2025年第四季度，交通票务收入同比增长6.5%至18.4亿元；住宿预订收入同比增长15.4%至13.1亿元；其他收入（核心OTA）同比大幅增长53.0%至9.2亿元，增长主要受万达酒管并表及酒店管理业务高增驱动。同期OTA业务实现经营利润11.5亿元，同比增长17.5%。报告指出，公司于2025年10月完成对万达酒店及度假村的收购，年末在运营酒店超3,000家、筹备超1,800家，酒管扩张加速。全年住宿间夜量创新高，高品质酒店间夜占比显著提升。 在业务亮点方面，报告提及公司AI赋能持续深化，DeepTrip已整合进机票预订，AI已覆盖大多数客服场景。 广发证券预计公司2026-2028年营业收入分别为220.6亿元、248.0亿元及275.7亿元，Non-GAAP归母净利润分别为38.5亿元、42.9亿元及47.0亿元。基于Non-GAAP口径，给予公司2026年13倍PE估值，对应目标价24.14港元，并维持对其的“买入”评级。