【券商聚焦】国泰海通证券维持老铺黄金(06181)“增持”评级

（原标题：【券商聚焦】国泰海通证券维持老铺黄金(06181)“增持”评级）

金吾财讯|国泰海通证券发布研报指，老铺黄金(06181.HK)定位高端，享有明显的品牌溢价与口碑，单店增长与门店拓展具备强劲增速，成长空间可期。报告维持对公司的“增持”评级，并给予目标价1164.36港元。 报告的核心投资论点基于公司强劲的业绩增长与品牌势能提升。2025年，老铺黄金实现收入273.03亿元(人民币，下同)，同比增长221.0%；年内利润为48.68亿元，同比增长230.5%；经调整净利润为50.29亿元，同比增长234.9%。2026年第一季度，公司预计实现收入约165亿元至175亿元，净利润约36亿元至38亿元，按中枢计算的净利率为21.8%，环比显著提升。 业务层面，公司的品牌高端定位持续强化，单店销售业绩表现突出。2025年全年同店销售增长达160.6%，在单个商场平均实现年化销售业绩近十亿元。渠道方面，线下收入同比增长204%至226.46亿元，线上收入同比增长341%至46.57亿元。截至2025年底，公司在16个城市共开设45家自营门店，全年净增10家。会员体系持续扩张，忠诚会员达到约61万名，全年增长26万名。报告指出，老铺黄金消费者与国际顶级奢侈品牌消费者的平均重合率已从2025年7月的77.3%提升至2026年3月的82.4%。 盈利能力的支撑还来自于有效的产品提价策略。公司于2025年8月底、10月底和2026年2月底分别进行提价，幅度分别为10-15%、20-30%、20-30%，对毛利率形成有效支撑。报告预测公司2026至2028年归母净利润分别为90.14亿元、107.33亿元及126.54亿元。 报告同时提示，公司面临金价波动及外部经济环境影响、市场竞争加剧等风险。