【券商聚焦】国海证券维持小米集团-W(01810)“增持”评级 指AI与汽车业务构成增长双引擎

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金吾财讯|国海证券发布研报指，小米集团-W(01810.HK)正通过持续深耕AI领域，全面赋能“人车家全生态”场景，这是其核心投资逻辑。智能电动汽车业务已成为公司增长的主要驱动力。尽管智能手机和IoT与生活消费产品业务在2025年第四季度及全年部分承压，但AI技术的深度整合与汽车业务的强劲表现构成了未来增长的双引擎。报告预测公司2026~2028年营收将持续增长，经调整净利润也将同步提升。 报告给予小米集团-W“增持”评级，目标价51港元。该目标价基于对公司未来业绩增长的预期。核心财务数据显示，公司2025年实现总收入约4572.87亿元人民币，同比增长24.97%；经调整净利润约391.66亿元人民币，同比增长43.8%。但2025年第四季度经调整净利润同比下滑23.7%，至63.49亿元人民币。 分业务来看，智能电动汽车是最大亮点。2025年，该业务收入约1033亿元人民币，同比大幅增长221.8%；全年新车交付量约41.1万辆，同比增长200.4%；平均销售单价（ASP）提升至约25.1万元人民币。2025年第四季度，汽车交付量约14.5万辆，同比增长108.2%。智能手机业务方面，2025年全年收入约1864亿元人民币，同比下滑2.8%；第四季度收入443亿元人民币，同比下滑13.6%，主要受境外市场促销活动减少及印度出货量下滑等因素影响。IoT与生活消费产品业务2025年收入1232亿元人民币，同比增长18.3%；但第四季度受国家补贴退坡及竞争加剧影响，收入同比下滑20.3%。 在AI领域，公司于2026年3月发布了旗舰基座模型Xiaomi Mimo-V2-Pro，并开启了移动端Agent—Xiaomi miclaw的小范围封测，旨在验证大模型在“人车家全生态”中的系统级执行能力。公司稳步执行“新十年目标”，致力于成为全球新一代硬核科技引领者，并预计自2026年开始的未来5年累计研发开支将超过2000亿元人民币。 报告同时指出公司面临的风险，包括智能手机业务受宏观环境影响及行业竞争加剧，导致2025年毛利率为10.9%；IoT业务受国补退坡影响，2025年第四季度毛利率同比下滑。基于对AI赋能与汽车业务增长的看好，报告维持“增持”评级。