【券商聚焦】国盛证券维持农夫山泉(09633)“买入”评级 指业绩超预期增长强劲

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金吾财讯| 国盛证券发布研报指，农夫山泉（09633.HK）2025年业绩超预期，营收及利润增长强劲，龙头地位稳固，盈利能力大幅提升。报告核心投资逻辑在于公司基本面的全面改善，包括各主要业务线的高速增长、受益于成本红利的利润率扩张，以及通过境外市场探索开拓新增长空间。 财务表现方面，农夫山泉2025年实现营收525.53亿元，同比增长22.51%；归母净利润158.68亿元，同比增长30.89%。下半年增长更为显著，营收和归母净利润同比分别增长29.96%和40.15%。关键盈利能力指标持续优化，全年毛利率达60.53%，同比提升2.44个百分点；归母净利率达30.19%，同比提升1.93个百分点。毛利率提升主要受益于PET、白糖、纸箱等主要原材料价格下降，以及公司对电商渠道销售占比的控制。 分业务看，包装水业务稳步增长，2025年营收187.09亿元，同比增长17.28%，利润率同比提升6.26个百分点至37.42%，龙头地位稳固。茶饮料业务呈现高速成长，营收215.96亿元，同比增长28.97%，利润率稳步提升至48.04%。功能饮料与果汁饮料亦表现突出，营收分别同比增长16.83%和26.72%。 报告指出，公司坚持长期主义战略。包装水业务持续深化水源地布局，有望迎来恢复性增长；饮料业务持续追求健康、多元与高品质，预计保持较高增速。此外，公司于2025年将天然水、东方树叶和茶Π产品分别登陆中国香港市场与新加坡市场，持续探索境外市场以开拓新的增长空间。 基于业绩表现及成长前景，国盛证券预计公司2026年至2028年归母净利润将分别同比增长15.3%、15.3%、13.6%，达到183亿元、211亿元、240亿元人民币，并维持对农夫山泉的“买入”评级。报告提示的主要风险包括行业竞争加剧、原材料成本上升以及食品安全风险。