【券商聚焦】国盛证券予顺丰同城(09699)“买入”评级 指其内外双轮驱动增长

（原标题：【券商聚焦】国盛证券予顺丰同城(09699)“买入”评级 指其内外双轮驱动增长）

金吾财讯| 国盛证券发布研报指，顺丰同城（09699.HK）是国内最大的第三方即时配送服务平台，致力于打造新消费基础设施，覆盖餐饮外卖、同城零售、近场电商及近场服务四大场景。报告核心论点为，在即时配送行业从规模扩张向生态共建的黄金时代，第三方平台因专业化分工深化、商家经营自主权提升及场景多元化延伸而受益，公司作为龙头将充分把握增长机遇。 报告高度概括公司核心投资逻辑在于：内外双轮驱动增长与盈利持续改善。对外，公司以开放生态服务全场景客户，同城配送业务增长动能强劲，网络效应与规模效应显现；对内，深度融合即时配送与传统快递网络，最后一公里业务受益于集团协同及渗透率提升。随着业务结构优化及规模效应释放，盈利空间有望打开。 关键数据方面，报告给予顺丰同城目标价16.45港元，评级“买入”。财务预测显示，公司2025-2027年经调整归母净利润预计为3.7亿、5.3亿、7.5亿元，同比增速分别为+156%、+42%、+40%。 财务与业务焦点上，公司收入维持高增，2022-2024年CAGR为24%，2025年上半年收入达102亿元，同比增长49%。盈利能力显著改善，经调整净利润于2023年转正后持续提升，2023年至2025年上半年分别为0.6亿、1.5亿、1.6亿元。业务层面，同城配送服务2025年上半年收入58亿元，同比增长43%；最后一公里业务收入45亿元，同比增长57%。客户规模持续扩张，截至2025年6月过去12个月内，活跃商家达85万（同比+55%），活跃消费者达2477万人（同比+13%）。 竞争优势方面，公司依托顺丰品牌基因及集团协同，构建全场景物流解决方案护城河；科技驱动创新，布局“地人”一体化配送生态，截至2025年12月在全国105个城市部署超过800台无人配送车。行业背景支持即时配送行业高速成长，预计到2030年市场规模达3.6万亿元，2025-2030年CAGR为24%，且互联网大厂竞逐即时零售为公司带来确定性成长机遇。 报告提及的主要风险包括劳务成本上升与监管政策趋严、行业竞争格局变动、相关方投入或业务协同不及预期、宏观经济政策变化及消费韧性不足、科技投资与商业化落地不及预期。