【券商聚焦】华泰研究维持小米集团-W(01810)“买入”评级 目标价43港元

（原标题：【券商聚焦】华泰研究维持小米集团-W(01810)“买入”评级 目标价43港元）

金吾财讯|华泰研究发布研报指，小米集团-W(01810.HK)存储涨价周期的影响可能比此前市场判断的更长，基本将贯穿至2027年，对手机、平板和笔记本业务构成压力。与此同时，公司在AI领域取得突破性进展，但商业化尚处早期。汽车业务首次实现年度经营盈利，新一代SU7开局良好。该行维持目标价43港元及“买入”评级。 智能手机、IoT及互联网业务方面，存储成本上涨及全球竞争加剧导致四季度手机业务毛利率环比下降至8.3%。管理层指出终端售价上涨“早晚不可避免”，但公司将尽量延后涨价时间点。尽管四季度IoT收入受国补退坡影响同比下降，但全年IoT收入创历史新高，毛利率同比提升2.8个百分点至23.1%。互联网服务收入保持增长，毛利率达76.8%。该行认为，小米凭借其多品类规模优势、与供应商的长期合作关系及充足的库存备货，有望部分吸收存储成本上涨的压力。 AI业务方面，小米近期集中发布MiMo-V2-Pro等大模型，构建完整AI技术底座。手机端AI Agent“小米MiKe”已开启封测，是全球首个在手机端部署Agent的终端厂商。公司计划未来三年AI投入超600亿元人民币，其中2026年投入160亿元，研发费用占比超70%。然而，AI商业化目前为时尚早，尚未设定相关KPI。 汽车业务方面，2025财年首次实现年度经营收益转正，经营收益为9亿元人民币，全年交付量远超年初目标。四季度交付量创单季新高，分部毛利率同比提升2.3个百分点至22.7%。新一代SU7于3月发布，全系配置大幅升级但定价涨幅有限，开售初期锁单量表现超预期。公司2026年目标交付55万台。 盈利预测与估值方面，该行维持2026-2027年Non-GAAP归母净利润预测分别为345亿元及454亿元人民币，并引入2028年预测571亿元人民币。基于SOTP估值法，维持目标价43港元，对应32倍2026年预测市盈率。