【券商聚焦】华泰证券维持滨江服务(03316)“买入”评级 指其高股息属性强化

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金吾财讯|华泰证券发布研报指，维持滨江服务(03316.HK)“买入”评级，目标价32.24港元。报告认为，公司凭借服务品质优势实现了经营现金流的强劲表现，并超预期提升派息率，高股息属性进一步强化。 报告指出，滨江服务2025年营收同比增长14%至41.0亿元，归母净利润同比增长9%至6.0亿元。核心业务中，基础物管营收同比大幅增长26%至24.4亿元，主要得益于在管面积同比增长22%至8263万平方米。然而，由于市场竞争加剧和品质投入增加，基础物管毛利率同比下降1.1个百分点至17.3%。此外，非业主增值服务受地产调整影响，毛利率同比下降7.1个百分点至31.5%。公司通过优化管理，管理费用率同比下降0.5个百分点至2.3%。 派息与现金流是报告的核心关注点。尽管行业面临收缴压力，滨江服务凭借服务品质，收缴率逆势提升0.3个百分点，并有存量项目提价和溢价中标案例。其经营性现金流净额对归母净利润的覆盖率达到139%，同比提升36个百分点。在此支撑下，公司全年派息率同比提升5个百分点至75%，超出预期。报告测算，以3月25日收盘价计，公司股息率达8.3%，若假设2026年维持75%的派息率，其预期股息率将高达9.1%。 区域聚焦与业务展望方面，截至2025年末，滨江服务在杭州的在管面积占比达63%，贡献了70%的基础物管收入。其关联房企滨江集团2025年获取的26宗地块中，有23宗位于杭州，将持续巩固公司的区域优势。报告指出，公司以装修为主的优居服务营收同比增8%至10.1亿元，但下半年环比上半年下滑23%，认为该业务快速增长期可能已告一段落，后续需观察业务拓展情况。 基于市场竞争、地产调整及应收账款规模扩张等因素，报告下调了基础物管和非业主增值服务的毛利率预测，并上调了应收账款减值预测。相应地将2026/2027年归母净利润预测下调5%至6.54亿/7.20亿元。估值方面，参考可比公司平均9倍的2026年预测市盈率，综合考虑公司强化的高股息属性与服务品质优势，给予其12倍的2026年预测市盈率，从而得出目标价。报告提示的风险包括5S增值服务不及预期、关联房企支持减弱以及市场拓展规模和盈利能力下行。