【券商聚焦】兴业证券维持康师傅控股(00322)“增持”评级 指毛利率提升驱动利润增长

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金吾财讯|兴业证券发布研报指，康师傅控股(00322.HK)2025年营收虽小幅下滑，但归母净利润逆势增长，核心驱动在于毛利率提升。报告维持公司“增持”评级。 2025年，公司收入同比下降2.0%至790.68亿元人民币。在原材料价格有利变化及产品组合优化的推动下，毛利率同比提升1.7个百分点至34.8%。归母净利润同比显著提高20.5%至45.01亿元人民币。分业务看，方便面业务收入同比微增至284.21亿元，其归母净利润同比增长10.1%至22.52亿元；饮品业务收入为501.23亿元，其归母净利润同比增长18.5%至22.74亿元。 业务方面，方便面业务收入占比提升0.7个百分点至35.9%。报告指出，该业务通过产品规格创新及深耕零食渠道，小规格产品及“香爆脆”系列实现两位数增长。零油炸产品“特别特”上市表现亮眼。年内原材料及售价有利，方便面业务毛利率提升1.1个百分点至29.7%。饮品业务收入占比为63.4%。通过巩固核心大单品并拓展新兴品类，以及原材料价格有利和产品组合优化，饮品业务毛利率提升2.2个百分点至37.5%。 报告展望，公司未来将聚焦方便面业务“巩固大单品、占领大口味赛道”及饮品业务“巩固核心单品、发展创新产品”的战略，并加速布局即时零售等高增长渠道，以提升运营效率。公司2025年派息总额为每股0.80元人民币。兴业证券预测，公司2026至2028年营业收入分别为808.9亿、825.0亿及844.2亿元人民币，归母净利润分别为46.2亿、49.2亿及59.0亿元人民币。报告提示的风险包括食品安全问题、市场竞争超预期激烈及原材料成本显著波动。