【券商聚焦】华创证券维持乐舒适(02698)“推荐”评级 指全球化布局成效显著

（原标题：【券商聚焦】华创证券维持乐舒适(02698)“推荐”评级 指全球化布局成效显著）

金吾财讯|华创证券发布研报指，乐舒适（02698.HK）2025年业绩略超预期，全球化布局成效显著。作为非洲卫品龙头，公司综合壁垒深厚，新兴市场拓展节奏清晰，未来外延并购与集团业务导入有望打开全新增长空间。研报给予公司目标价39.69港元，维持“推荐”评级。 2025年，乐舒适实现营业收入5.67亿美元，同比增长24.9%；实现经调整净利润1.22亿美元，同比增长24.4%；经调整净利率为21.6%。各业务板块均实现量价齐升：婴儿护理业务营收4.46亿美元，同比增长23.1%；女性护理业务营收0.99亿美元，同比增长27.9%，部分受益于参与加纳政府的免费卫生巾派送项目；家庭护理业务营收0.22亿美元，同比增长53.8%。 区域市场方面，非洲基本盘稳固，东非、西非、中非地区营收分别同比增长23.9%、18.0%、34.5%。拉美市场成为高速增长新引擎，2025年营收达2205万美元，同比大幅增长134.3%，其中秘鲁市场销售额同比增长85.8%。 盈利能力方面，得益于部分经营地区货币汇率走强及产品结构优化，公司2025年毛利率为35.9%，同比提升0.7个百分点。费用端，销售费用率维持在3.5%；管理费用率因业务扩张及股权激励等因素上升至6.9%。此外，公司全年录得外汇收益净额540万美元。 华创证券预测，公司2026至2028年归母净利润分别为1.43亿美元、1.67亿美元及1.92亿美元，对应市盈率（PE）分别为19倍、16倍及14倍。参考可比公司估值，给予公司2026年22倍PE作为估值基础。研报亦提示需关注政策变动、汇率波动及市场拓展不及预期等风险。