【券商聚焦】华创证券重申农夫山泉(09633)“强推”评级 指业绩超预期

（原标题：【券商聚焦】华创证券重申农夫山泉(09633)“强推”评级 指业绩超预期）

金吾财讯|华创证券发布研报指，农夫山泉(09633.HK)2025年业绩超预期，下半财年营收与利润增速环比显著提升，公司龙头竞争力持续强化。研报重申对公司的“强推”评级，目标价为57港元。 研报核心逻辑在于农夫山泉下半年的强劲业绩表现及清晰的增长动能。2025年下半年，农夫山泉实现营收269.31亿元，同比增长30.0%；归母净利润82.46亿元，同比增长40.2%。分业务看，包装水业务显著修复，实现收入92.66亿元，同比增长24.9%；饮料业务整体增长32.8%，其中茶饮料在东方树叶“开盖赢奖”营销及冰茶新品拉动下，同比大幅增长38.4%，是增长主要驱动力。功能饮料、果汁业务也保持快速增长，其他饮料品类增速扭负转正。 盈利能力方面，受益于PET、白糖等原材料成本下行以及品类结构改善，农夫山泉2025年下半年毛利率同比提升3.37个百分点至60.72%。同时，销售费用率在广告促销费回落及物流费率优化下，同比下降2.49个百分点。尽管利息收入减少对盈利略有扰动，但在毛销差大幅扩张下，公司下半年净利率达到30.62%，同比提升2.23个百分点，创历史新高。 展望未来，研报认为公司增长动能充足。产品端，农夫山泉推新积极，继2025年推出冰茶新品后，2026年计划加大炭仌咖啡推广并推出电解质水。营销端，“开盖赢奖”活动从2025年覆盖2个品相扩大至10个品相，有望拉动全品类动销。渠道端，公司积极拓展餐饮及下沉市场，并逐步开拓香港、新加坡等海外市场。在行业竞争加剧背景下，多措并举有望支撑2026年营收实现双位数高增长。盈利端，公司已对PET成本进行一定锁价以应对上涨压力，同时通过新增水源地提升运营效率。 研报给予农夫山泉2026-2028年每股盈利(EPS)预测分别为1.57元、1.77元、1.98元。当前股价对应2026年预测市盈率仅为24倍，处于历史低位。考虑到公司卡位优质赛道、具备新品潜力及逐步展开的出海战略，中长期高质量增长有望持续兑现。主要风险包括新品推广不及预期、原材料成本大幅上涨及行业竞争加剧。