【券商聚焦】华泰研究维持H&H国际控股(01112)“买入”评级

（原标题：【券商聚焦】华泰研究维持H&H国际控股(01112)“买入”评级）

金吾财讯|华泰研究发布研报指，H&H国际控股(1112.HK)三大业务共同驱动经营稳健，婴幼儿营养（BNC）业务基本面显著改善，且债务优化加速，有望释放盈利空间，维持“买入”评级，目标价19.69港元。 报告核心逻辑在于公司业务修复与财务结构改善。2025年，H&H国际控股实现收入143.5亿元(人民币，下同)，同比增长10.0%；经调整可比净利润6.6亿元，同比增长22.7%。公司三大业务板块中，婴幼儿营养（BNC）业务收入同比大幅增长20.0%，其中婴配粉业务收入同比增长26.5%，去库已完成，且在行业竞争格局改善背景下，公司于下沉市场母婴店及线上渠道表现均有改善。成人营养及护理（ANC）业务在中国内地收入同比增长13.3%，Swisse Plus+等创新品类增长强劲。宠物营养及护理（PNC）业务收入同比增长8.7%。 财务层面，公司盈利能力有所提升，2025年毛利率同比上升1.8个百分点至62.4%。得益于强劲的经营现金流与主动的资本结构管理，公司总债务在年内降低超过6亿元，净杠杆比率从2024年的3.99倍下降至2025年的3.45倍。报告认为，在化债加速的背景下，公司利息支出有望优化，从而释放盈利空间。 基于婴幼儿奶粉业务已有明显修复，叠加债务优化进程持续，华泰研究小幅上调了对H&H国际控股的盈利预测，预计公司2026至2027年归母净利润分别为7.3亿元及8.6亿元，并引入2028年预测为9.6亿元。参考可比公司2026年平均市盈率，给予公司16倍市盈率估值，得出目标价19.69港元。