【券商聚焦】东吴证券维持海底捞(06862)“买入”评级 指公司基本面趋稳向好

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金吾财讯| 东吴证券发布研报指，海底捞(06862.HK)2025年业绩收入符合预期，成本与费用结构呈现分化。报告维持公司“买入”评级，核心投资逻辑基于公司门店下沉、业务创新及新增长点驱动基本面趋稳向好。 报告指出，2025年海底捞实现营业收入432亿元人民币，同比增长1%；归母净利润40亿元人民币，同比下降14%。截至2025年底，全球餐厅总数1383家，自营餐厅全年平均翻台率为3.9次/天，客单价97.7元人民币，同比微增0.2元。 业务层面，门店下沉战略清晰，三线及以下城市收入占比提升1.6个百分点至41.6%。截至2025年末，一线、二线、三线及以下和港澳台地区门店数量分别为223家、487家、571家和23家。成本结构中，原材料及耗材收入占比提升2.6个百分点至40.5%，主要由于非海底捞餐厅业务占比提升及公司主动优化菜品结构。 公司持续推进模式创新与业务拓展。在新模式探索方面，实施“一店一策”经营，完成超200家特色主题餐厅改造，并下放产品决策权以增强本地化适配，累计推出超100种特色产品。新品牌布局通过“红石榴计划”加速，已成功运营20个新品牌、207家餐厅，2025年其他餐厅收入达15.21亿元人民币，同比大幅增长215%。新业务中外卖（含下饭菜）收入26.58亿元人民币，同比增长112%，收入占比提升至6%，全国外卖网点已布局超1200家。 盈利预测方面，报告略微调整2026-2027年归母净利润预测至45.66亿及51.10亿元人民币，并新增2028年预测56.50亿元人民币，对应同比增长12.73%、11.92%和10.57%。当前股价对应2026-2028年预测市盈率（PE）约为17倍、15倍和14倍。报告提示的主要风险包括原材料价格波动、食品安全及行业竞争加剧。