【券商聚焦】东吴证券维持科伦博泰生物-B(06990)“买入”评级 指其核心产品商业化进展顺利

（原标题：【券商聚焦】东吴证券维持科伦博泰生物-B(06990)“买入”评级 指其核心产品商业化进展顺利）

金吾财讯|东吴证券发布研报指，科伦博泰生物-B（06990.HK）核心产品商业化进展顺利，创新管线持续纵深推进，其ADC平台化布局价值正逐步验证。报告维持公司“买入”评级。 公司2025年业绩显示经营效率显著优化。总营收为20.58亿元人民币，同比增长6.5%。其中销售药品收入达5.43亿元，同比大幅增长949.8%，主要得益于主要产品新适应症陆续获批上市。调整后期内亏损同比收窄44.7%至2.11亿元。截至2025年末，公司现金及金融资产规模突破45.42亿元，同比增长48.0%，现金储备充裕。 核心产品芦康沙妥珠单抗（Sac-TMT/佳泰莱）商业化进展顺利，已覆盖全国30个省份、超过2000家医院，其中超1000家医院实现了销售收入。该产品的三阴乳腺癌（2L+ TNBC）与晚期非小细胞肺癌（3L EGFRm NSCLC）两项适应症已于2026年1月纳入国家医保目录。此外，其2L EGFRm NSCLC适应症于2025年10月获批，2L+HR+HER2-乳腺癌适应症于2026年2月获批。另一核心产品博都曲妥珠单抗（舒泰莱）的2L+ HER2+乳腺癌适应症也于2025年10月获批。 芦康沙妥珠单抗的临床开发国内外同步加速。国内方面，已获批四项适应症，并正推进5项注册三期临床，覆盖一线三阴乳腺癌、一线HR+HER2-乳腺癌及联合用药等关键领域，预计2026年有望迎来多个关键国内三期数据读出。海外方面，合作伙伴默沙东（MRK.us）已开启17个全球多中心的三期临床，全面覆盖乳腺癌、肺癌、妇科肿瘤等领域，预计2026年第四季度开始海外数据将陆续读出。 公司在ADC（抗体药物偶联物）领域平台化布局成效显著，后续管线多维度展开。SKB315（CLDN18.2 ADC）、SKB571（双抗 ADC）已进入二期临床；SKB410（Nectin-4 ADC）全球权益授权默沙东后已启动全球I/II期临床；SKB107为首款进入临床的RDC药物；SKB105（ITGB6 ADC）已启动I/II期临床。整体管线布局既覆盖前沿创新方向，又兼顾差异化竞争优势。 基于国内商业化顺利推进、海外注册临床持续展开，以及Sac-TMT“重磅炸弹”潜力验证在即，报告维持公司2026年、2027年营收预测分别为35.6亿元、58.9亿元，并预测2028年营收为76.6亿元。主要风险包括新药研发及审批进展不及预期、药品销售不及预期以及产品竞争格局加剧等。