【券商聚焦】广发证券维持蜜雪集团(02097)“买入”评级 指业绩稳健增长

（原标题：【券商聚焦】广发证券维持蜜雪集团(02097)“买入”评级 指业绩稳健增长）

金吾财讯|广发证券发布研报指，蜜雪集团（02097.HK）2025年业绩表现符合预期，核心投资逻辑在于业绩的稳健增长与门店网络的持续扩张。25年全年公司实现收入335.6亿元（人民币，下同），同比增长35.2%；归母净利润58.9亿元，同比增长32.7%。期内，中国内地门店净增13772家至55356家，单店商品销售收入同比增长6.0%至59万元。 业务方面，蜜雪集团稳步推进全球化布局。虽然25年海外门店因印尼和越南市场存量门店调改优化而净减少428家，但公司成功进入哈萨克斯坦、美国等新市场，旗下品牌幸运咖亦在马来西亚、泰国开出首批门店，显示出海外拓展的持续潜力。 财务指标显示，公司25年毛利率为31.1%，同比下降1.3个百分点，主要受收入结构变化及原材料成本上升影响；归母净利率为17.5%，同比微降0.3个百分点。费用控制方面，销售费用率同比下降0.4个百分点至6.1%，管理费率同比微增0.2个百分点至3.2%。 管理层方面，公司公告任命原执行副总裁及CFO张渊接任CEO，原CEO张红甫转任联席董事长，预计将在战略等关键领域继续发挥核心作用。 基于业绩，广发证券预计公司2026-2028年归母净利润分别为63亿元、72亿元及81亿元。参考可比公司估值，给予蜜雪集团26年28倍市盈率估值，对应合理价值为529.06港元/股，维持“买入”评级。