【券商聚焦】中信建投证券维持金蝶国际(00268)“买入”评级 指AI驱动业绩扭亏为盈

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金吾财讯|中信建投证券发布研报指，金蝶国际(0268.HK)2025年实现全年盈利，核心驱动在于云订阅业务的规模化效应与AI应用带来的效率提升。报告预计公司业绩将持续高速增长，维持“买入”评级。 报告指出，金蝶国际2025年营业收入为70.06亿元，同比增长12.0%；净利润为0.93亿元，同比大幅扭亏；扣非归母净利润为1.72亿元，同比增长298.5%。关键业务指标显示，年度经常性收入(ARR)达40.9亿元，同比增长19.2%；云服务收入为57.82亿元，同比增长13.2%，占集团收入约82.5%，其中订阅服务收入为35.56亿元，同比增长20.9%。盈利能力方面，毛利率同比提升2.0个百分点至67.1%；销售和研发费用率分别下降1.1和2.9个百分点至38.9%和21.3%，AI带动降本增效成果显著。财务状况稳健，合同负债总额达43.86亿元，同比增长17.8%，其中订阅相关合同负债约37.73亿元，同比增长20.7%；经营性现金流为10.97亿元，同比增长17.6%。 业务层面，公司面向大型企业的苍穹&星瀚产品实现收入19.40亿元，同比增长28.0%，订阅收入同比增长35.4%；面向中型企业的星空产品订阅收入为15.21亿元，同比增长19.3%；小微市场保持领导地位，订阅收入为11.42亿元，同比增长22.7%。公司坚定推进AI优先战略，2025年AI签约合同金额约3.56亿元，并发布企业级AI原生超级入口“小K”及近20款AI智能体，研发体系深度融合AI，部分场景研发交付周期缩短21%。全球化布局加速，海外新签463家企业客户，来自海外客户的持续经营总收入同比增长44.0%至1.01亿元。 基于订阅化持续推进与全产品线AI升级，报告预测公司2026至2028年营业收入将分别达到78.82亿元、88.66亿元和99.71亿元；净利润将分别达到4.01亿元、8.02亿元和10.87亿元。报告同时提示需关注盈利不及预期、市场竞争加剧、产品研发不及预期等风险。