【券商聚焦】西部证券维持中国宏桥(01378)“买入”评级 指现金流强劲基本面改善

（原标题：【券商聚焦】西部证券维持中国宏桥(01378)“买入”评级 指现金流强劲基本面改善）

金吾财讯|西部证券发布研报指，中国宏桥（01378.HK）2025年业绩符合预期，核心亮点在于经营性净现金流表现尤为强劲，且未来现金流预期更为充沛，基本面改善支持估值。 报告显示，2025年中国宏桥实现营业收入1623.54亿元人民币，同比增长3.96%；归属于母公司净利润226.36亿元人民币，同比增长1.18%。若加回金融工具公允价值变动损失37.82亿元人民币，归母净利润将超过260亿元人民币，超过预期。盈利能力方面，毛利率为25.56%，同比下降1.44个百分点；净利率为14.88%，同比下降0.84个百分点；平均净资产收益率（ROE）为18.83%，同比下降3.54个百分点。偿债能力优化，资产负债率降至42.25%，同比下降5.99个百分点。关键亮点是经营性净现金流达到389.95亿元人民币，同比增长14.75%。同时，2025年资本开支106.57亿元人民币及未来构建厂房的资本承诺58.33亿元人民币，均较2024年有所下降，预示未来现金流可能更加充裕。 分业务看，铝合金业务销量582.4万吨，实现收入1060.96亿元人民币，毛利率28.5%，同比提升3.9个百分点；氧化铝业务销量1339.7万吨，实现收入388.34亿元人民币，毛利率22.2%，同比下降13.2个百分点；铝合金加工业务中深加工产品销量71.6万吨，实现收入149.56亿元人民币，毛利率19.2%，同比下降6.7个百分点。 盈利预测方面，西部证券预计2026年至2028年公司每股收益（EPS）分别为3.24元、3.50元、3.78元人民币，对应市盈率（PE）分别为9倍、9倍、8倍。基于此，报告维持对中国宏桥的“买入”评级。报告提及的主要风险包括全球经济复苏情况、政策风险、项目进展、原材料价格扰动等。