【券商聚焦】广发证券维持和黄医药(00013)“买入”评级 指ATTC平台发展空间广阔

（原标题：【券商聚焦】广发证券维持和黄医药(00013)“买入”评级 指ATTC平台发展空间广阔）

金吾财讯|广发证券发布研报指，看好和黄医药(00013.HK)抗体靶向偶联药物(ATTC)平台未来的发展空间。该平台通过优化的连接子设计与药代动力学特征，旨在提高药物生物利用度、减少药物相互作用，并借助抗体的精准靶向能力攻克PI3K/PIKK等难成药靶点。报告通过DCF估值法得到公司合理价值为目标价32.42港元，维持“买入”评级。 报告认为，和黄医药2025年业绩符合预期，全年实现综合总收入5.48亿美元，同比下滑13%；肿瘤/免疫业务综合收入2.86亿美元，同比下滑21%。公司全年净收益为4.57亿美元，主要源于出售非核心合资公司股权的税后收益。截至期末，现金及现金等价物和短期投资为13.67亿美元。 业务方面，由武田(Takeda)负责海外销售的FRUZAQLA（呋喹替尼）是核心增长引擎，2025年市场销售额达3.66亿美元，同比增长25%。然而，公司国内业务阶段性承压，呋喹替尼国内全年销售额为1.001亿美元，同比下滑13%；索凡替尼销售额2890万美元，同比下滑36%；赛沃替尼销售额2700万美元，同比下滑45%。报告预计，国内销售团队调整完毕后，呋喹替尼销售额将于2026年恢复增长，赛沃替尼后续医保准入后亦有望持续放量。 研发管线进展方面，ATTC平台已完成多靶点布局并进入临床试验阶段。首款候选药物HMPL-A251已于2025年12月启动针对HER2表达实体瘤的全球Ⅰ/Ⅱ期临床试验；第二款靶向EGFR的候选药物HMPL-A580已于2026年3月启动全球临床试验；第三款候选药物HMPL-A380计划于2026年提交全球新药临床试验申请。此外，临床后期管线催化剂丰富，赛沃替尼的全球Ⅲ期SAFFRON研究顶线结果预计于2026年中读出；呋喹替尼联合疗法用于二线肾细胞癌的适应症预计2026年提交上市申请；索乐匹尼布针对原发免疫性血小板减少症的NDA申请已于2026年2月提交。 报告预计公司2026年至2028年每股收益(EPS)分别为0.07美元、0.08美元及0.13美元。主要风险包括药品审评进度不及预期、控费政策推进速度超预期以及研发进展不及预期。