【券商聚焦】开源证券维持途虎-W(09690)“买入”评级 指公司门店扩张展现增长韧性

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金吾财讯|开源证券发布研报指，途虎-W（09690.HK）2025年业务稳健增长，通过主动的降价策略争取市场份额。报告核心看好公司基于门店持续扩张、精细化运营所展现的增长韧性。该行维持对公司的“买入”评级。 2025年，途虎养车实现营业收入164.62亿元，同比增长11.5%；实现经调整利润7.0亿元，同比增长12.2%。综合毛利率为24.1%，同比下降1.3个百分点，主要因消费者偏好转向高性价比产品导致平均交易额下滑。公司资金储备充裕，截至年末在手现金约83亿元。报告指出，公司为吸引消费者采取主动降价策略，预计将使利润增长放缓，因此下调2026-2027年净利润预测至4.68亿元与5.56亿元，并预测2028年净利润为7.11亿元。 业务扩张方面，截至2025年末，途虎养车工场店数量突破8000家，达到8008家，全年净新增1134家。据灼识咨询数据，按汽车服务门店数量计，公司已成为全球最大的独立汽车服务平台。海外市场取得进展，马来西亚首家工场店正式营业，且运营中及筹备中的海外门店已超过10家。 在新业务拓展上，公司快修业务收入在2025年同比增长超50%，已覆盖100多个快修类目，轻美容服务覆盖超6700家工场店。新能源服务能力持续构建，平台新能源交易用户数同比增长60%，并于2025年与乾昆智驾达成深度合作。 报告提示公司面临的主要风险包括行业竞争加剧、汽车技术进步、加盟商违约以及门店扩张不及预期的风险。