【券商聚焦】浙商证券维持布鲁可(00325)“买入”评级 指三大战略稳步推进

（原标题：【券商聚焦】浙商证券维持布鲁可(00325)“买入”评级 指三大战略稳步推进）

金吾财讯|浙商证券发布研报指，布鲁可(00325.HK)2025年业绩符合预期，全球化、全价位、全人群三大战略正稳步推进。公司2025年实现收入29.1亿元，同比增长30.0%；经调整净利润为6.7亿元，同比增长15.5%。 报告认为，公司的海外拓展成效显著。2025年海外收入达3.2亿元，同比大幅增长397%，其中北美市场贡献占比达47%，并在2025年下半年实现渠道突破与加速放量。目前海外业务仍处渠道建设阶段，预计2026年增长有望提速。 在产品与人群策略上，布鲁可向价位段两端延伸，持续扩圈。定位下沉市场的9.9元产品2025年收入5.4亿元，销量达1.2亿件，已成为销量主力。面向16岁+的成人市场产品收入占比提升至16.7%。此外，新品类积木车自2025年11月推出后快速放量，当年实现收入4310万元。 盈利能力方面，由于2025年密集推出913个新SKU导致模具折旧增加，以及部分新品爬坡前期毛利率较低，公司2025年毛利率同比下降5.8个百分点至46.8%，经调整净利率同比下降2.9个百分点至23.2%。 基于上述业务进展，浙商证券预测布鲁可2026至2028年经调整净利润分别为8.8亿元、11.9亿元和16.0亿元，对应市盈率（PE）分别为17.1倍、12.7倍和9.5倍。该研报未提供目标价，但维持对公司的“买入”评级。