【券商聚焦】浦银国际维持李宁(02331)“买入”评级 指其估值有望大幅回升

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金吾财讯|浦银国际发布研报指，李宁(02331.HK)作为少数具有业绩反转逻辑的国产运动品牌，其股价弹性高于同业。在2025年业绩超预期后，公司提出2026年收入及净利率均增长高单位数的目标。该行认为，一旦品牌力回升及流水改善趋势更为明朗，公司估值有望表现出较大的回升势头。该行维持李宁“买入”评级，上调目标价至26.8港元。 报告认为，李宁2026年收入要达到高单位数增长虽有挑战，但具较高合理性。管理层透露年初至今流水表现与目标相符，大货流水增速达中到高单位数。过去一年的市场营销投入提升了品牌力，有望转化为线下门店客流、店效与售罄率的提升。从品类看，强势品类（跑步与综训）的持续增长及弱势品类（篮球与运动生活）的企稳反转将共同驱动收入，户外、童装、羽毛球等品类亦有望维持增长。此外，门店网络扩张（包括龙店）将贡献额外收入增量。 利润率方面，管理层希望通过提升品牌力与产品力推动零售折扣改善，从而优化毛利率。然而，2026年营销投入将加大，且全年承担奥运赞助费用，将推升广告营销费用率。新店型探索与布局扩大将带来额外的销售费用，政府补贴和利息收入可能下降。因此，管理层预测2026年经营利润率同比下降。但报告指出，店效提升带来的正向经营杠杆、持续降本增效、门店减值减少及有效税率降低有望部分抵消费用增长，认为净利率具有较大弹性。 对于中长期前景，该行看好李宁品牌力与市场份额的提升，主要基于三个因素：在超?胶囊科技平台加持下，核心品类产品专业度得到认可；通过与中国奥委会合作获得专业运动资源；公司持续夯实基本面，提升运营效率，确保库存健康。报告亦指出投资风险，包括行业需求放缓及国内品牌竞争大于预期。