【券商聚焦】国泰海通证券维持小鹏汽车-W(09868)“增持”评级 指其Q4首次实现单季盈利

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金吾财讯| 国泰海通证券发布研报指，小鹏汽车-W(09868.HK)于2025年第四季度首次实现单季度盈利，营收与交付量均创历史新高。报告核心投资论点为，考虑到公司产品迭代加速、“一车双能”新车周期开启以及突出的智能化属性，维持对其“增持”评级。报告给予小鹏汽车目标价91.15港元。 业绩方面，公司25Q4实现营收222.5亿元人民币，同比增长38%；实现净利润3.8亿元人民币，同比环比均扭亏为盈。当季汽车交付量达11.6万辆，同比增长149%。根据测算，25Q4单车收入为16.4万元。对于26年第一季度，公司预计新车交付量为6.1-6.6万辆，预计营业收入为122.0-132.8亿元人民币。 公司经营质量持续向好，25Q4综合毛利率达21.3%，同比提升6.9个百分点，创历史新高。其中，车辆毛利率为13%，服务及其他业务毛利率达70.8%。战略合作持续深化，大众汽车成为小鹏第二代VLA架构首发客户，其自研图灵AI芯片亦获大众定点。海外业务进展显著，2025年海外交付量超4.5万辆，同比增长95.6%，公司已进入全球60个国家和地区。 智能化技术进展方面，公司于3月正式发布第二代VLA智驾系统，市场反馈积极。该技术架构可延伸赋能Robotaxi及人形机器人等多类智能载体。目前，小鹏Robotaxi已进入公开道路测试阶段，计划年内在广州启动试运营。公司人形机器人Iron的量产基地已开建，目标在今年年底实现量产。 报告提示的风险主要包括新能源车销量不及预期及原材料价格大幅上涨。