【券商聚焦】国海证券维持阅文集团(00772)“买入”评级 指新业务亮眼且剧集储备丰富

（原标题：【券商聚焦】国海证券维持阅文集团(00772)“买入”评级 指新业务亮眼且剧集储备丰富）

金吾财讯|国海证券发布研报指，阅文集团（00772.HK）2025年业绩虽受一次性减值及影视排播延期影响，但IP衍生品与AI漫剧等新业务表现亮眼，且新丽传媒年内剧集储备丰富，构成核心投资逻辑。报告维持公司“买入”评级，目标价39港元。 研报核心观点认为，阅文集团2025年业绩呈现调整与增长并存态势。全年实现营收73.66亿元，Non-IFRS归母净利润8.585亿元。IFRS准则下录得亏损主要由于对新丽传媒相关商誉及金融资产计提了大额减值。在新技术应用与IP衍生开发领域，公司取得显著进展。 在线业务方面，2025年收入为40.47亿元，同比微增0.41%。用户结构呈现“总量调整、价值集中”特征，平台整体MAU同比下降17.3%至1.38亿，付费用户基本稳定在900万，但每名付费用户平均每月收入提升2.8%至32.9元，付费用户结构持续优化。自有平台产品收入实现小幅增长，第三方平台收入同比大幅增加15.7%，体现了优质内容对合作伙伴的价值加成。AI翻译作品在海外平台贡献了超三分之一的营收，加速了IP全球化布局。 版权运营及其他业务方面，2025年收入为33.191亿元，同比下降18.86%，主要受影视剧项目排播延期影响。报告指出，短剧、AI漫剧、IP衍生品等新业务实现高速增长，IP衍生品整体GMV突破11亿元，展现出跨越式发展动力。公司持续推进“IP+AI”战略，利用AI提升内容生产与变现效率。 报告预测，2026-2028年公司营收分别为81亿元、86亿元、92亿元，经调整净利润分别为14.5亿元、15.9亿元、17.5亿元。基于对不同业务板块的SOTP估值，预计公司2026年目标市值为346亿元人民币，对应目标价为39港元。