【券商聚焦】国盛证券首予古茗(01364)“买入”评级 指公司为大众茶饮龙头

（原标题：【券商聚焦】国盛证券首予古茗(01364)“买入”评级 指公司为大众茶饮龙头）

金吾财讯| 国盛证券发布研报指，古茗（01364.HK）作为大众现制茶饮行业龙头，深耕下沉市场，通过区域加密策略和自建冷链物流体系，构建正向飞轮效应，保障中长期开店效率和成长空间。报告首次覆盖给予“买入”评级。 报告核心逻辑指出，古茗采用加盟模式，遵循地域加密策略在目标省份实现高密度门店网络，借助关键规模省份经验进入邻近省份。截至2025年上半年，公司已在8个省份建立超过500家门店的关键规模网络，门店总数达11179家，为中价位茶饮门店数量第一品牌。门店结构高度下沉，二线及以下城市门店占比81%，其中乡镇门店占比43%，占据未来增速最快区域的份额红利。 竞争优势方面，古茗构建了规模大、温区精细的自营仓储与物流体系，冷链网络与地域加密策略深度绑定，约97-98%门店可实现两日一配，仓到店物流成本长期保持在GMV的1%以内，显著低于行业约2%的平均水平。加盟商生态健康，2023年加盟商单店经营利润率为20.2%，高于行业平均水平，加盟商流失率处于低位。产品实行“货架型”策略与高频推新体系，菜单维持约30款SKU，每年推出近百款新品，2023年平均季度复购率达53%。 财务预测方面，报告预计公司2025-2027年实现收入128.08亿元、159.74亿元、192.23亿元，同比分别增长45.7%、24.7%、20.3%；经调整净利润24.12亿元、29.60亿元、36.39亿元，同比分别增长56.4%、22.7%、22.9%。毛利率预计稳定在31-32%区间。公司中长期开店空间明确，预计至2027年有望冲刺全国2万家门店。 风险提示包括饮品行业竞争加剧、现制茶饮行业竞争加剧以及食品安全风险。